隨著美聯儲等央行鷹派政策愈演愈烈，美債價格持續大跌，各期限美債收益率再創多年新高。
美東時間9月22日，兩年期美債收益率觸及4.163%，創下2007年10月以來最高。五年期美債收益率觸及3.942%，創下2007年11月以來最高，10年期美債收益率跳升至3.716%，為2011年2月以來最高。2年/10年期公債收益率差一度達到58個基點，是至少20年來最嚴重的倒掛。9月23日各期限美債收益率再度走高。
對于持續超鷹派加息的美聯儲，國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者分析稱，考慮到本輪通脹形成機理與過往大為不同，流動性過于寬松導致起勢較急、供給端主導決定落勢較慢，美歐貨幣政策轉緊慢了一拍、重回寬松或也將慢一拍。對于市場而言，未來的核心關注點將切換至終點利率水平及政策轉向時點預測。9月會議后，市場不僅將美聯儲終點利率預期從4.25-4.5%上修至4.5-4.75%，也將政策轉向時點預期從2023年6月延后至7月。
此外，通脹問題也比此前市場預期的更加頑固。德邦證券首席經濟學家蘆哲對21世紀經濟報道記者表示，我們認為當前通脹的黏性與擴散性意味著高通脹的久期將被拉長，這意味著通脹根深蒂固的風險仍然趨于上行，市場對近端美聯儲貨政緊縮的預期尚未充分計入。與此同時，供給側面臨的問題或是結構性而非周期性的。雖然短期總供給存在邊際層面的改善，但總供給面臨的收縮或是中長期的。
（美國30年期固定抵押貸款的平均利率已經攀升至6.29%，創下2008年10月以來最高。視覺中國）
全球央行加息潮聲勢浩大
在超鷹派美聯儲帶動下，一場聲勢浩大的央行加息潮愈演愈烈。
美聯儲9月21日將基準聯邦基金利率上調75個基點至3%-3.25%，此次利率決議被市場解讀為極端鷹派，美聯儲政策制定者對今年年底利率水平的預測也大幅上調至4.4%。在今年剩下的兩次會議上，美聯儲將需要再加息125個基點。
信安環球投資公司首席全球策略師Seema Shah表示：“美聯儲正在策劃硬著陸，軟著陸幾乎是不可能的。鮑威爾承認在一段時間內經濟增長將低于趨勢水平，這應該被解讀為央行在說經濟衰退。從現在開始，形勢將變得更加嚴峻?！?/p>
隨著美聯儲持續加息，未來幾年聯邦政府面臨的財政赤字也將進一步加劇。根據非盈利組織美國盡責聯邦預算委員會（CRFB）的預測，僅本周宣布的加息，就將在未來十年增加2.1萬億美元的政府赤字。
如今，美國總債務水平已經膨脹到了GDP的約120%。隨著利率上升，美國聯邦政府30.89萬億美元債務的借貸成本也會上升。CRFB此前已預計，在未來幾年，債務本身的利息支付將成為聯邦預算中增長速度最快的一部分。
在美聯儲加息過后，全球多家央行緊跟美聯儲步伐，也采取了激進加息行動，進一步加劇了美債市場的拋售。在美聯儲9月利率決議落幕后不到一天時間里，亞歐非就有不下七家央行選擇出手加息，而且還不包含那些本就將貨幣政策與美聯儲掛鉤的央行。
更具有標志性意義的是，9月22日，瑞士央行如預期將利率從-0.25%上調至0.5%。自此之后，歐洲地區的所有央行全都脫離了負利率，標志著歐洲負利率時代的終結。
在美債收益率狂飆背后，不少美債交易員還對各國采取匯率干預行動以捍衛本幣的舉措感到擔憂，一些人擔心日本可能會拋售美債來籌集購買本國貨幣所需的美元。9月22日，日本央行自1998年以來首度入市干預買入日元，而日本是持有美債多達1.2363萬億美元的“美國第一大債主”。
不過也有觀點認為，短期內日本不會大幅拋售美債。日本央行在美聯儲的外國及國際貨幣管理局回購池中擁有逾1100億美元資金，這些現金耗盡后日本才可能不得不賣出美債。
RBC Capital Markets美國利率策略主管Blake Gwinn表示：“日本央行首先會考慮到動用逆回購池里的現金，因為這是沒有成本的。如果日本央行選擇在這個時間點拋售美債，那將會承受資本損失?！?/p>
10年期美債收益率上漲空間或有限
需要注意的是，在美聯儲大力加息推升美債收益率的同時，經濟衰退的風險也在急劇升溫。
實際上，就連美聯儲自身也承認了經濟衰退的可能性。鮑威爾在本周利率決議后的新聞發布會上表示，“我們一直認為恢復價格穩定的同時達成軟著陸非常具有挑戰性，我們不知道加息是否會導致經濟衰退。如果貨幣政策要緊縮更久，軟著陸的可能也會降低，而我們的宗旨是降低通脹?！?/p>
從更大范圍來看，國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）9月22日也表示，今年全球經濟前景“黯淡”，但2023年的情況可能會更加嚴峻，除非各國央行能夠控制住通貨膨脹。
盡管美聯儲超鷹派政策讓10年期美債收益率持續飆升，但隨之而來的經濟衰退擔憂也在限制未來的上行空間。蘆哲認為，短期來看，緊縮與衰退邏輯同時作用于10年美債利率的交易意味著其高波動率的走勢仍將延續，盡管10年美債利率突破3.50%的前高，但考慮到衰退邏輯在時間和空間上的放大，這難以帶來10年美債利率新一輪的中樞上漲。
對于未來，趙偉預測，未來2個季度左右，外圍市場將延續高波動的狀態，經濟層面處于“滯脹”向“衰退”切換的敏感階段，政策預期的穩定性也相對較差。領先指標顯示，海外經濟步入“衰退”的窗口或在冬春之交?？紤]到貨幣、財政“兜底”的及時性及有效性也會大幅弱化，海外未來“衰退”的程度可能被低估。緊縮周期下，企業杠桿行為“逆轉”是主要風險考量，不排除“危機”式衰退發生的可能。以史為鑒，步入衰退的過程中，海外市場仍存在較大的調整壓力，這輪或許也不例外。
在蘆哲看來，美聯儲要想捍衛物價穩定的承諾，必須讓供需恢復至疫情暴發前的均衡態。而在總供給大概率無法充分修復的背景下，美聯儲要做的或不僅是讓總需求回落至疫情暴發前的水平，而是讓其低于疫情暴發前的水平。
緊縮大潮下美國房貸利率逼近6.3%
作為“全球資產定價之錨”，10年期美債收益率近期的漲勢也帶動了美國房貸利率不斷上行。
9月22日，美國住房抵押貸款金融巨頭房地美（Freddie Mac）公布的貸款機構調查顯示，美國30年期固定抵押貸款的平均利率已經攀升至6.29%，創下2008年10月以來最高。
更高的利率幾乎會影響到經濟的每一個角落，但對住房的影響尤其嚴重，剛需買家的月供將增加數百美元甚至上千美元。
與此同時，美國房地產市場也在明顯降溫，雖然房屋價格繼續錄得同比增長，但價格正在逐月下降，飆升的房貸利率讓許多潛在購房者望而卻步。
9月21日美國全國房地產經紀人協會（NAR）公布的數據顯示，美國7月成屋銷售總數連續第七個月下降，達到年化480萬戶，創下2020年5月以來新低。此外，8月成屋價格中位數同比上漲7.7%，達到38.95萬美元，為2020年以來最小漲幅。對比來看，今年6月，成屋價格中位數一度達到41.38萬美元的歷史最高。
盡管高利率和高房價打壓了需求，但庫存問題仍有望支撐房價，大跌不太可能出現。NAR首席經濟學家Lawrence Yun表示，“未來幾個月甚至幾年，庫存將保持緊張。一些房主在鎖定近年來處于歷史低位的按揭貸款利率后，不愿出售，這增加了對更多新房的需求。我們沒有看到凈庫存的增加?！?/p>
一個不利的信號是，盡管美國樓市整體有所降溫，但租房市場卻是“熱火朝天”。8月29日Zumper公布的數據顯示，美國新上市一居室住宅的月租金中值為1486美元，比2021年8月上漲11.8%，也超過今年7月觸及的紀錄高位。美國超半數城市的租金出現兩位數上漲，部分城市的漲幅超過30%。
而對美聯儲而言，顯然并不希望看到租房市場如此“火爆”。住房成本是美國CPI構成中最大的組成部分，權重約占三分之一，住房成本往往也會成為美聯儲決定加息路徑的重要指標。隨著更多租約到期并體現更高的市場價格，未來幾個月租金可能還有更多的上行空間，美聯儲的緊縮壓力仍將不輕。
